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華西證券股份有限公司王璐,許光輝近期對(duì)潮宏基進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度報(bào)告：產(chǎn)品為體，渠道為翼，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)潮宏基給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.65元。

潮宏基(002345)　　我國(guó)珠寶行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，集中度有望持續(xù)提升。據(jù)中寶協(xié)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)珠寶行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約7190億元，其中黃金和鉆石飾品消費(fèi)貢獻(xiàn)近7成：1）黃金飾品市場(chǎng)規(guī)模約4100億元，金價(jià)波動(dòng)主導(dǎo)短期需求，產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中期需求高景氣；2）鉆石飾品市場(chǎng)規(guī)模約820億元，短期婚慶需求回補(bǔ)支撐增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期滲透率與客單價(jià)提升空間大。從競(jìng)爭(zhēng)上來(lái)看，我國(guó)珠寶行業(yè)短中期仍處于渠道驅(qū)動(dòng)階段，隨著龍頭品牌加速擴(kuò)張，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升?！　」径ㄎ粫r(shí)尚年輕，珠寶女包雙輪驅(qū)動(dòng)。公司成立于1996年，主要產(chǎn)品為珠寶首飾（包括K金、鑲嵌、足金、培育鉆等產(chǎn)品）和時(shí)尚女包，旗下有“CHJ潮宏基”“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，截至2022年末共有1158家珠寶門(mén)店。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，時(shí)尚珠寶首飾為公司主要收入來(lái)源，近兩年傳統(tǒng)黃金首飾占比提升；分銷(xiāo)售模式來(lái)看，自營(yíng)收入占比過(guò)半，加盟收入貢獻(xiàn)不斷提升?！　‘a(chǎn)品為體，渠道為翼，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。產(chǎn)品端，以時(shí)尚設(shè)計(jì)作為核心能力，不斷深化產(chǎn)品差異化和品牌年輕時(shí)尚定位；渠道端，加快加盟店拓展，據(jù)公司發(fā)布的2023年3月3日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，預(yù)計(jì)未來(lái)三年門(mén)店仍有接近翻倍空間，同時(shí)數(shù)字化建設(shè)不斷提升門(mén)店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。女包業(yè)務(wù)方面，菲安妮近年來(lái)持續(xù)進(jìn)行品牌年輕化及渠道轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)。從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，在凈利率和周轉(zhuǎn)率雙重驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)公司ROE有望進(jìn)一步提升。　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為57.34/70.60/85.08億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.30/5.26/6.63億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.48/0.59/0.75元，當(dāng)前股價(jià)（2023年6月14日/7.69元）對(duì)應(yīng)PE分別為16/13/10倍，低于行業(yè)平均水平，首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期、加盟拓展不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券李錦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為42.69%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.89。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)6家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.73。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，潮宏基（002345）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性?xún)?yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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