張 明 中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)

【資料圖】

以下觀點(diǎn)整理自張明在CMF宏觀經(jīng)濟(jì)理論與思想研討會(huì)（第5期）上的發(fā)言

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一、對(duì)“三策合一”理論框架的五點(diǎn)評(píng)論

目前很多宏觀研究主要聚焦短期數(shù)據(jù)，因此本次CMF理論與思想報(bào)告討論中長(zhǎng)期趨勢(shì)，特別是研究宏觀經(jīng)濟(jì)理論的變化，實(shí)屬難得。報(bào)告具有很強(qiáng)的原創(chuàng)性，把增長(zhǎng)政策、穩(wěn)定政策、結(jié)構(gòu)政策結(jié)合起來(lái)考慮，是針對(duì)當(dāng)前全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的深入思考。然而，我認(rèn)為“三策合一”分析框架仍有一些改進(jìn)提升的空間。

1、關(guān)于潛在增速缺口的定義尚不明確

“三策合一”框架提出的前提之一是存在兩個(gè)缺口：產(chǎn)出缺口和潛在增速缺口。產(chǎn)出缺口比較好理解，比較費(fèi)解的是潛在增長(zhǎng)率缺口。報(bào)告中提到，中國(guó)和部分主要國(guó)家的當(dāng)前潛在增速低于理想潛在增速，但是什么是理想潛在增速，這一定義并不明確。究竟是資源稟賦沒(méi)有被充分運(yùn)用導(dǎo)致潛在增速下降，還是體制機(jī)制問(wèn)題導(dǎo)致潛在增速低于理想水平，狀況成因不明。

舉例來(lái)看，阿根廷和俄羅斯目前的潛在增速低于理想水平，如果能夠建立一個(gè)更好的體制機(jī)制來(lái)充分調(diào)動(dòng)生產(chǎn)要素，他們應(yīng)該會(huì)有更高的增速。但是這樣的理想增速對(duì)宏觀分析有無(wú)意義值得商榷。因此，要明確理想潛在增速以及潛在增速缺口的提法是否合理。

另一個(gè)方面的問(wèn)題是，如果經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)低于潛在增速，也即存在持續(xù)的負(fù)向產(chǎn)出缺口，這可能是由于潛在增速估算中存在系統(tǒng)高估，而非真正的負(fù)向潛在缺口。比如經(jīng)濟(jì)圍繞潛在增速上下波動(dòng)，增速低于潛在增速的時(shí)間占比為50%、60%，這能夠得到合理解釋，但如果在80%的時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均低于潛在增速，那么問(wèn)題可能是高估了潛在增速，而非存在持續(xù)的負(fù)向產(chǎn)出缺口。

2、把結(jié)構(gòu)政策和穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策放到一起是否合理

首先，要明確財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)政策的關(guān)系。貨幣政策是總量政策，但財(cái)政政策是否部分屬于結(jié)構(gòu)政策呢？例如，累進(jìn)式的稅收體系與轉(zhuǎn)移支付是否屬于結(jié)構(gòu)政策的范疇？

其次，要明確增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策的關(guān)系。一般的分析框架認(rèn)為，短期政策從需求側(cè)發(fā)力，例如財(cái)政貨幣政策，而中長(zhǎng)期政策更多是從供給側(cè)發(fā)力，多數(shù)屬于增長(zhǎng)政策。那么，增長(zhǎng)政策屬于結(jié)構(gòu)政策嗎？反過(guò)來(lái)結(jié)構(gòu)政策屬于增長(zhǎng)政策嗎？似乎難以準(zhǔn)確區(qū)分。所以，要理清楚諸如供給側(cè)結(jié)構(gòu)性政策、需求管理政策這些新名詞的準(zhǔn)確內(nèi)涵。

再次，要明確結(jié)構(gòu)政策和改革的關(guān)系。例如，關(guān)于收入再分配政策，例如通過(guò)引入財(cái)產(chǎn)稅來(lái)緩解收入分配差距過(guò)大，這究竟屬于結(jié)構(gòu)政策呢還是改革呢，我認(rèn)為有待考量。

綜上所述，如果可以明確厘清上述三種關(guān)系，那么“三策合一”理論框架將擁有更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3、籌建政策協(xié)調(diào)委員會(huì)需要關(guān)注許多細(xì)節(jié)

報(bào)告提到實(shí)現(xiàn)“三策合一”需要?jiǎng)?chuàng)建宏觀政策協(xié)調(diào)委員會(huì)，這當(dāng)中存在很多細(xì)節(jié)問(wèn)題。

首先，宏觀政策協(xié)調(diào)委員會(huì)是新設(shè)機(jī)構(gòu)還是從屬于現(xiàn)有機(jī)構(gòu)？目前中央層面已經(jīng)有了很多關(guān)于財(cái)金政策的機(jī)構(gòu)，例如中財(cái)辦、中央金融委員會(huì)、深改組等。是否有必要單獨(dú)設(shè)立新機(jī)構(gòu)，仍有待討論。

其次，牽頭單位是另一個(gè)問(wèn)題。各類政策需要協(xié)調(diào)，且協(xié)調(diào)頻率懸而未決。當(dāng)負(fù)責(zé)政策制訂與執(zhí)行的部委跟協(xié)調(diào)委員會(huì)的意見不一致，如果協(xié)調(diào)委員會(huì)強(qiáng)推政策落實(shí)的話，最終問(wèn)責(zé)歸屬似乎也不明確。例如，如果協(xié)調(diào)委員會(huì)在決策層面不顧部委意見而強(qiáng)推的話，如果政策推進(jìn)出了問(wèn)題，部委是不愿意承擔(dān)責(zé)任的。

再次，如果宏觀政策、結(jié)構(gòu)政策、增長(zhǎng)政策需要頻繁進(jìn)行協(xié)調(diào)，那么貨幣政策獨(dú)立性還能否得到保證呢？

綜上所述，協(xié)調(diào)委員會(huì)的構(gòu)建本身需要注意很多細(xì)節(jié)，而難處都在細(xì)節(jié)中。

4、協(xié)調(diào)機(jī)制未必能顯著簡(jiǎn)化決策程序

“三策合一”雖然增加了一個(gè)政策層面的協(xié)調(diào)機(jī)制，但是具體決策還是要落到具體部門去執(zhí)行。比如，委員會(huì)判斷現(xiàn)在結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題，要進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，然而實(shí)際上并沒(méi)有所謂的結(jié)構(gòu)改革部門，改革都必須落到具體部門，例如制定稅收政策、生育政策、教育政策等。換言之，建立“三策合一”框架未必能顯著簡(jiǎn)化決策程序。

5、過(guò)度或錯(cuò)誤的結(jié)構(gòu)政策會(huì)帶來(lái)弊端

歷史經(jīng)驗(yàn)與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)均表明，過(guò)度或錯(cuò)誤的結(jié)構(gòu)政策會(huì)遏制市場(chǎng)發(fā)展和抑制草根創(chuàng)新。結(jié)構(gòu)政策的成本與風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

二、應(yīng)從四個(gè)方面全面審視潛在增速

1、應(yīng)合理確定中國(guó)的潛在增速，并堅(jiān)持通過(guò)改革開放來(lái)提振潛在增速

對(duì)中國(guó)這樣的國(guó)家而言，影響潛在增速高低的因素至少涉及技術(shù)進(jìn)步的速度、制度變革的空間和方向、人口結(jié)構(gòu)及其動(dòng)態(tài)變化、人力資本積累速度快慢、產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向與速度等。換言之，對(duì)有著巨大結(jié)構(gòu)改革空間的中國(guó)而言，不應(yīng)把潛在增速定得過(guò)低。尤其是在經(jīng)歷特定重大負(fù)面沖擊之后，不要簡(jiǎn)單線性外推，認(rèn)為未來(lái)的潛在增速會(huì)一直保持較低水平。古語(yǔ)曰：取法其上，得乎其中。在目前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)下，尤其需要通過(guò)改革開放來(lái)提振潛在增速。

2、關(guān)注國(guó)際趨勢(shì)性變化和一國(guó)潛在增速的關(guān)系

當(dāng)前雖然短期內(nèi)通脹高企，但是全球增長(zhǎng)依然持續(xù)低迷，地緣政治沖突明顯上升，中美博弈正在長(zhǎng)期化和擴(kuò)展化。那么，外部環(huán)境大幅惡化是否影響中國(guó)潛在增速呢，這是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。在過(guò)去，計(jì)算潛在增速通常只考慮國(guó)內(nèi)情況，而忽略了國(guó)際環(huán)境。但未來(lái)中國(guó)面臨的外部約束會(huì)變得越來(lái)越強(qiáng)烈。

3、注意供給側(cè)與需求側(cè)的政策搭配

供給側(cè)政策必須要和需求側(cè)政策搭配使用以最大化協(xié)同效應(yīng)，而目前我國(guó)缺乏這樣的政策聯(lián)動(dòng)機(jī)制。從當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來(lái)看，短期內(nèi)需要財(cái)政貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力。但是僅僅靠財(cái)政貨幣政策發(fā)力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，供給側(cè)改革需要跟上步伐。長(zhǎng)期依靠需求政策發(fā)力自然會(huì)帶來(lái)一系列問(wèn)題。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果改革舉措沒(méi)有出臺(tái)，那么短期的政策擴(kuò)張依舊不能缺席。

4、高度重視中國(guó)當(dāng)前的人口結(jié)構(gòu)變化

中國(guó)人口結(jié)構(gòu)有兩個(gè)拐點(diǎn)：第一個(gè)是2010年，工作人口占總?cè)丝诒戎剡_(dá)峰，之后經(jīng)濟(jì)潛在增速開始下行；第二個(gè)拐點(diǎn)是2022年，總?cè)丝谝?guī)模達(dá)峰。蔡昉教授最近發(fā)表了一篇很有意思的文章，提及日本經(jīng)驗(yàn)表明一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)總?cè)丝谶_(dá)峰之后，一國(guó)將會(huì)更多地面臨負(fù)向的產(chǎn)出缺口。未來(lái)中國(guó)不僅會(huì)面臨潛在增速下滑，同時(shí)負(fù)向產(chǎn)出缺口出現(xiàn)的時(shí)間占比將會(huì)進(jìn)一步上升，作為微觀主體的家庭會(huì)遭遇更多的負(fù)向沖擊。因此蔡教授提出建議，過(guò)去的穩(wěn)增長(zhǎng)措施主要從企業(yè)端發(fā)力，而隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，未來(lái)的宏觀政策發(fā)力點(diǎn)應(yīng)更多直接面向中低收入家庭。

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