【資料圖】

預(yù)測重點公司凈利潤表現(xiàn)分化我們自2022年末以來持續(xù)提示內(nèi)容常態(tài)化趨勢下傳媒板塊投資機會;一季度以來,得益于外部環(huán)境改善及內(nèi)容陸續(xù)上線,各公司經(jīng)營狀態(tài)環(huán)比基本改善,但考慮到高基數(shù)壓力,同比增長或有所分化:影視院線板塊公司盈利普遍修復(fù);近期重點廠商多款游戲定檔或開放測試,頭部視頻平臺劇集綜藝陸續(xù)開播,我們強調(diào)全年內(nèi)容常態(tài)化趨勢持續(xù),隨著產(chǎn)品逐步上線,投資人對全年復(fù)蘇信心或進一步加強;廣告需求修復(fù)或慢于市場預(yù)期。

關(guān)注要點數(shù)字媒體:內(nèi)容常態(tài)化下供給側(cè)加速釋放。在線視頻方面,2023開年以來愛奇藝劇集表現(xiàn)亮眼,主要平臺后續(xù)項目儲備亦豐富;綜藝方面,我們認為1Q23廣告預(yù)算尚未完全復(fù)蘇,后續(xù)重點關(guān)注二季度綜藝上線及招商表現(xiàn)。在線音樂方面,兩強格局穩(wěn)定,我們認為2023年平臺或繼續(xù)以效率優(yōu)先為基礎(chǔ),盈利能力有望進一步釋放。

網(wǎng)絡(luò)游戲:1Q23中國移動游戲市場規(guī)模環(huán)比回升;受益于版號常態(tài)化,行業(yè)供給端活躍度持續(xù)提升。我們認為,國產(chǎn)游戲版號發(fā)放節(jié)奏逐步常態(tài)化,進口游戲版號下發(fā)節(jié)奏略早于此前市場預(yù)期;受益于供給端活躍、需求端用戶付費意愿隨外部環(huán)境轉(zhuǎn)好亦回升,1Q23移動游戲市場活躍度及規(guī)模漸回暖。全年維度,我們對內(nèi)容常態(tài)化趨勢、游戲行業(yè)復(fù)蘇持有信心。

營銷廣告:一季度廣告業(yè)務(wù)淡季指引相對保守,關(guān)注大盤修復(fù)進行時。根據(jù)CTR統(tǒng)計,1月廣告市場刊例花費同比下降2.3％,降幅較12月大幅收窄15.7ppt,但考慮到一季度本身為業(yè)務(wù)淡季,廣告主投放預(yù)算重點或于2Q23開啟,建議持續(xù)關(guān)注后續(xù)相關(guān)政策落地情況與大促節(jié)前廣告主增投信號。

影視院線:內(nèi)容定檔常態(tài)化趨勢延續(xù),預(yù)計業(yè)績持續(xù)修復(fù)。截至3月30日,1Q23全國含服務(wù)費總票房157.8億元,同比提升12.9％。我們認為電影定檔日益常態(tài)化,劇集行業(yè)降本增效與精品化趨勢延續(xù),行業(yè)保持穩(wěn)健修復(fù)。

圖書出版:教育出版穩(wěn)增長,一般出版步入修復(fù)軌道。我們認為剛需出版穩(wěn)增長、高股息,具備強防御價值;2022年2月中國圖書零售市場實體店/網(wǎng)店指數(shù)分別變化-30.65％/16.50％,總體實現(xiàn)同比正增長。

有線廣電:行業(yè)格局相對穩(wěn)定,關(guān)注國網(wǎng)融合、新興業(yè)務(wù)進展。我們判斷行業(yè)用戶和競爭格局相對穩(wěn)定,國網(wǎng)融合、國企改革帶來業(yè)務(wù)升級拓展機會。

估值與建議維持覆蓋公司評級。繼續(xù)重點推薦愛奇藝、閱文集團、芒果超媒、網(wǎng)易及三七互娛,“中特估“推薦鳳凰傳媒、中南傳媒、山東出版三家國有出版龍頭。

風險宏觀經(jīng)濟景氣度低于預(yù)期,行業(yè)監(jiān)管政策變化,盈利修復(fù)進展較慢。

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